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Informativo Latam: Nuevas reglas del mercado de fianzas en Brasil

Construction men working in the morning light.

Las nuevas reglas para las licitaciones de infraestructura y una actualización regulatoria que otorga a las aseguradoras más libertad para desarrollar la redacción de las pólizas deberían dar un impulso al mercado de fianzas en Brasil, según los expertos.

Además de las nuevas reglas, también se espera que el marco legal mejorado, que acerca el mercado brasileño a jurisdicciones más avanzadas como EE. UU., ayude al país a reducir la cantidad de inversiones en infraestructuras que quedan sin terminar, un problema crónico en el país.

Un informe del TCU, el organismo a cargo de la auditoría de las cuentas del gobierno federal brasileño, estimó que, hasta 2022, casi 31.000 proyectos de infraestructura se habían detenido antes de concluir, de un total de 88.097 que estaban en marcha en ese momento.

Para hacer frente a este fracaso, en 2021 el gobierno brasileño aprobó una nueva legislación para las licitaciones públicas de infraestructura que, entre otras cosas, aumenta el papel de las aseguradoras de fianzas en la estructuración y gestión de proyectos.

A partir de abril, cuando finaliza un período de transición, las aseguradoras pueden otorgar bonos de finalización por el equivalente al 30% del valor total de un proyecto. Hasta ahora, los límites estaban restringidos al 5% o, en casos excepcionales, al 10%.

El nuevo límite puede ser exigido por entidades públicas en el caso de proyectos que requieran inversiones superiores a 200 millones de reales (38,3 millones de dólares). Se aplicará a proyectos patrocinados por el Gobierno Federal, pero los observadores del mercado esperan que las entidades públicas a nivel regional sigan un camino similar. Las empresas estatales también pueden aplicar la nueva legislación a sus inversiones en infraestructura.

Otra novedad importante que introduce la ley es que, en caso de siniestro, las compañías de seguros podrán intervenir y hacerse cargo de un proyecto hasta su conclusión, en lugar de pagar el valor de la pérdida al gobierno.

Los cambios están inspirados principalmente en la experiencia del mercado de fianzas en EE. UU., donde los proyectos federales están asegurados con bonos de finalización del 100% de su valor. Aunque el límite brasileño es significativamente más bajo, debería proporcionar un incentivo suficiente para cambiar significativamente las prácticas del mercado de fianzas en Brasil.

“El índice del 5% se consideró insuficiente para garantizar la conclusión de los proyectos”, dice Cristina Tseimatzidis, directora ejecutiva de Soluciones Financieras de WTW en São Paulo. “La gran pregunta ahora en el mercado es si el 30% será suficiente y cómo trabajarán las aseguradoras desde el punto de vista del análisis de riesgo de los proyectos”.

En opinión de Tseimatzidis, el mercado será mucho más riguroso a la hora de evaluar la capacidad de los clientes para cumplir con los compromisos expresados en sus ofertas de proyectos. Las aseguradoras de fianzas tendrán que fijarse cada vez más en la solidez financiera del titular de la póliza, pero también en la capacidad para ejecutar el proyecto. Tendrán que tener en cuenta la experiencia de la empresa licitadora, las características de los proveedores de financiación y capital, y la experiencia en financiación de proyectos de todos los participantes. Es posible que las aseguradoras también tengan que crear equipos especializados en ingeniería, y algunos pueden enfocarse en tipos específicos de proyectos de infraestructura.

“La nueva regla significa que las aseguradoras serán más rigurosas. Ya no aceptarán todo lo que se les presente”, dice Leandro Freitas, jefe de Líneas Financieras de MDS Brasil en São Paulo.

Tseimatzidis espera que algunas aseguradoras de fianzas tengan un mayor grado de especialización y se basen en los mercados de reaseguros para proporcionar las capacidades requeridas para los límites más altos.

“El reaseguro jugará un papel esencial en este mercado”, dice.

Otro efecto importante debería ser el establecimiento de relaciones más estrechas entre las aseguradoras de fianzas y las empresas constructoras. Éstas tendrán que integrar el aspecto de seguro de sus proyectos en las primeras etapas del proceso de estructuración de la oferta, a diferencia de las prácticas actuales, donde los elementos de seguro de las ofertas generalmente se dejan para las últimas etapas.

“Ya estamos viendo un estrechamiento de las relaciones, que es una característica del mercado estadounidense”, dice Carolina Jardim, directora de Especialidades de Crédito de Marsh en São Paulo. “En EE. UU., las aseguradoras y las constructoras son socias. Los contratistas comparten sus números financieros y sus estrategias comerciales con los suscriptores de fianzas”.

La relación más cercana trae beneficios para ambas partes, dice ella. Por un lado, los contratistas tendrán que compartir un mayor volumen de información confidencial con sus suscriptores y no querrán hacerlo con varias aseguradoras en cada proceso de licitación. Pero las aseguradoras de fianzas deberán conocer bien a sus clientes para sentirse seguros de que pueden hacerse cargo de los proyectos de infraestructura en caso de un siniestro y subcontratar su conclusión a un contratista de confianza.

Jardim advierte que actualmente, las aseguradoras de fianzas se eligen principalmente en función de los precios que cobran por los bonos. Eso va a cambiar por dos razones. Al aumentar los valores asegurados por los bonos, las entidades públicas estarán dispuestas a aceptar ofertas menos ventajosas para aumentar las probabilidades de que los proyectos sean efectivamente concluidos. Además, la nueva regulación introducida por la SUSEP, el supervisor de seguros de Brasil, para adaptar los seguros de caución a las nuevas bases de licitación de infraestructura ha allanado el camino para que las aseguradoras ofrezcan formulaciones más adaptadas a las necesidades de proyectos particulares.

“Las nuevas reglas dan a las partes más espacio para acordar los términos y condiciones que deseen y, si hay suficiente capacidad de reaseguro disponible, será posible crear coberturas a medida para un cliente o un nicho de mercado”, dice Tseimatzidis. “Ya estamos preparando estudios con el mercado para introducir nuevos productos y traer coberturas que estén disponibles en el extranjero”.

Aprovechando el nuevo margen de redacción proporcionado por la SUSEP, entidades del mercado como Fenseg, una asociación de aseguradoras de propiedad y daños a terceros, están discutiendo con las agencias oficiales de infraestructura la introducción de nuevas fianzas que se ajusten a las necesidades de cada sector.

“Es probable que cada agencia desarrolle su propia redacción de fianzas”, dice Freitas. “ANEEL, la agencia de energía, hará sus propios requisitos, y también lo hará ANP, en el sector de transporte, y ANATEL para proyectos de telecomunicaciones”.

Algunas agencias ya están experimentando con la demanda de diferentes niveles de cobertura según cuán agresivas sean las ofertas presentadas por los participantes de la licitación, señala Jardim. Esto ha sucedido en algunas concesiones de energía, donde se han solicitado bonos de finalización de hasta el 10% del valor del proyecto a los participantes que presentaron propuestas que cobraban tarifas por debajo de un umbral específico. El límite habitual para las concesiones es del 5%.

Las concesiones como las asociaciones público-privadas no están incluidas en la nueva ley de licitaciones públicas, pero también son objeto de actualizaciones regulatorias que se están discutiendo actualmente y que también podrían traer algunas innovaciones en esta área.

En cualquier caso, Jardim cree que las obras públicas deben tomar un impulso en el futuro cercano, ya que son el tipo de inversión favorecida por Luis Inácio Lula da Silva, un político de izquierda que inició su tercer mandato como presidente en enero.

“Con el nuevo gobierno, la nueva ley y también con las discusiones sobre un nuevo marco para las concesiones de infraestructura, creemos que los proyectos públicos volverán a ganar relevancia”, dice Jardim.

Sin embargo, lo que es más importante, puede ayudar a evitar que aumente aún más la ya enorme acumulación de obras de construcción inconclusas con las que Brasil tiene que lidiar en este momento.

“Un proyecto sin terminar tiene un costo mucho más alto”, dice Jardim. “Es mucho más difícil para una empresa hacerse cargo de un proyecto cuyo contrato fue rescindido y estuvo en suspenso por un tiempo”.

El mercado de infraestructura también podría ganar nuevos inversionistas, ya que empresas de otros países, especialmente de otras economías latinoamericanas y de EE. UU., han expresado interés en el mercado de infraestructura de Brasil, desde que muchos de los participantes locales fueron afectados por estar envueltos en un escándalo de corrupción en la última década.

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